以地產(chǎn)、汽車為代表的工業(yè)終端需求正持續(xù)降溫。樓市限購(gòu)限貸令10月主要城市地產(chǎn)銷量增速拐頭向下，11月以來(lái)跌幅仍在擴(kuò)大。購(gòu)車減稅已滿一年，高基數(shù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，10月汽車產(chǎn)銷增速回落，11月前兩周增速仍高、但高開(kāi)低走。而工業(yè)生產(chǎn)則是穩(wěn)中趨降，11月以來(lái)發(fā)電耗煤增速逐旬下滑，意味著工業(yè)增速或由平轉(zhuǎn)降。

企穩(wěn)≠復(fù)蘇。地產(chǎn)投資是10月經(jīng)濟(jì)僅有的亮點(diǎn)。但隨著地產(chǎn)銷售走弱，庫(kù)存去化降逐步放緩，令地產(chǎn)投資反彈乏力。而在“抑制泡沫、防范風(fēng)險(xiǎn)”的政策基調(diào)下，地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式也難以為繼，未來(lái)工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍存隱憂。

需求：下游地產(chǎn)、乘用車、批零走弱，家電、紡織服裝弱改善，文體娛樂(lè)轉(zhuǎn)差。中游鋼鐵、水泥、化工弱改善，機(jī)械仍弱。上游煤炭改善，有色仍弱，交運(yùn)改善。

價(jià)格：10月百城房?jī)r(jià)同比新高環(huán)比回落，上周國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)全線上漲。

庫(kù)存：下游地產(chǎn)、乘用車回升，紡織服裝低位。中游鋼企去庫(kù)存，水泥仍低，化工去庫(kù)存。上游煤炭補(bǔ)庫(kù)存，有色去庫(kù)存。

下游行業(yè)：

地產(chǎn)：10月百城房?jī)r(jià)同比新高，11月中旬地產(chǎn)銷量跌幅擴(kuò)大。地產(chǎn)調(diào)控影響正逐漸顯現(xiàn)。10月百城房?jī)r(jià)同比再創(chuàng)新高至18.2%，但環(huán)比回落至1.7%。10月商品房銷售面積同比降至26.4%但仍不低，待售面積同比也續(xù)降至1.3%。但11月上中旬地產(chǎn)銷量較10月再下臺(tái)階，11月中旬前5天40城、26城日均新房銷量旬度同比增速分別大跌至-24.9%、-25.8%，月度累計(jì)同比也大跌轉(zhuǎn)負(fù)，十大城市商品房庫(kù)銷比也掉頭回升，表明10月或是“最后的瘋狂”，未來(lái)地產(chǎn)銷量下行壓力很大。

乘用車：11月前兩周廠家銷量略反彈，經(jīng)銷商信心指數(shù)回落。10月汽車產(chǎn)量當(dāng)月同比增速高位回落至18%，與乘用車銷量增速趨勢(shì)一致。小排量購(gòu)置稅減半優(yōu)惠政策自去年10月起實(shí)施，因此基數(shù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，汽車產(chǎn)銷同比高增長(zhǎng)或難以持續(xù)。11月前兩周乘用車增速仍高、但高開(kāi)低走，而汽車經(jīng)銷商信心指數(shù)也高位回落。

家電：10月家電音像零售增速回落，上周三大白電零售略升。10月限額以上家電音像零售同比增速降至7.6%，百家家電零售額同比轉(zhuǎn)負(fù)至-1.8%，各口徑下均下滑，指向內(nèi)需走弱。從高頻數(shù)據(jù)看，10月三大白電線下零售同比增速前高后低，11月第一周同比增速雖較10月最后一周有所好轉(zhuǎn)，但仍低于10月全月增速，起步不佳。

紡織服裝：10月紡織服裝零售同比增速回升，指向內(nèi)需改善。10月服裝類零售同比7.7%，限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比7.5%，百家服裝類同比5.8%，各口徑下紡織服裝零售額同比增速均回升，主要緣于今年入冬較上年提前半個(gè)月，且天氣轉(zhuǎn)冷較快，沒(méi)有秋季過(guò)渡，冬裝上市及售賣期明顯提前。上周柯橋紡織價(jià)格指數(shù)總類、原料類均降。上周328棉花價(jià)格指數(shù)上升，主要緣于短期運(yùn)力緊張及紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求。

商貿(mào)零售：10月各口徑下零售增速均下滑，分項(xiàng)乏善可陳。10月社消名義、限額以上、限額以上（剔除石油、建材、汽車）同比增速分別降至10.0%、7.5%、7.7%，各口徑下零售同比增速均較9月明顯下滑，社消實(shí)際增速更是創(chuàng)下8.8%的04年以來(lái)新低。百家零售增速則由正轉(zhuǎn)負(fù)至-0.2%。各分項(xiàng)消費(fèi)乏善可陳，必需品整體走弱，可選品中與地產(chǎn)相關(guān)的家電、家具和裝潢增速兩降一升，前期火爆的汽車增速高位回落，未來(lái)消費(fèi)增速依然不容樂(lè)觀。

文體娛樂(lè)：上周電影票房、觀影人次同比、環(huán)比增速再轉(zhuǎn)負(fù)。上周全國(guó)電影票房收入5.72億元，同比、環(huán)比分別轉(zhuǎn)負(fù)至-10.4%、-4.2%；觀影人次1772萬(wàn)人次，同比、環(huán)比分別轉(zhuǎn)負(fù)至-12.4%、-4.2%。整體來(lái)看，依舊相對(duì)弱勢(shì)，雖然有《奇異博士》一枝獨(dú)秀，貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的單周票房，但是其他作品整體欠佳是拖累上周票房的根本性原因。

中游行業(yè)：

鋼鐵：上周鋼價(jià)、毛利再升，高爐開(kāi)工率降，社會(huì)庫(kù)存去化。上周鋼價(jià)繼續(xù)上漲，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去化，高爐開(kāi)工率續(xù)降至77.35%，指向供需格局繼續(xù)改善。10月下旬以來(lái)鋼價(jià)暴漲令前期持續(xù)虧損的鋼企盈利邊際改善，下旬粗鋼產(chǎn)量同比較中旬稍有回升。但因盈利整體偏低，高爐開(kāi)工率仍在下降。10月統(tǒng)計(jì)局口徑下粗鋼產(chǎn)量增速微升至4.0%，但中鋼協(xié)重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量增速明顯回落至2.9%，兩者走勢(shì)背離，令人費(fèi)解。

水泥：上周高標(biāo)水泥價(jià)格繼續(xù)上漲，庫(kù)容比回落。上周全國(guó)高標(biāo)水泥價(jià)格繼續(xù)上漲，環(huán)比漲幅0.9%，價(jià)格上漲區(qū)域主要有江蘇、浙江、福建、廣東、廣西、四川和貴州等地。11月中旬，東北地區(qū)受降雪影響，工程大面積停工，市場(chǎng)已正式進(jìn)入淡季；其它市場(chǎng)仍處于施工期，下游需求尚有保障。基于前期價(jià)格累計(jì)漲幅較大，以及煤價(jià)大幅上漲得到抑制，后期大部分市場(chǎng)將會(huì)保持平穩(wěn)或略有上漲。上周全國(guó)水泥企業(yè)庫(kù)容比回落至66.0%，仍低于過(guò)去兩年同期。

化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格有平有升，滌綸POY去庫(kù)存。10月乙烯、化纖產(chǎn)量降幅收窄至-6.3%、-3.2%，指向生產(chǎn)弱改善。雖然上周油價(jià)大跌，但受前期滌綸POY價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)，PTA、聚酯切片價(jià)格上漲。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存天數(shù)下游降、上游平，負(fù)荷率下游升、上游降，指向終端需求改善，帶動(dòng)下游庫(kù)存去化、開(kāi)工回升，而上游則減產(chǎn)保價(jià)。

機(jī)械：10月挖掘機(jī)銷量同比高位走平，主因基數(shù)過(guò)低。10月挖掘機(jī)銷量同比高位走平于71.4%，主要原因有三：第一，過(guò)去兩年基數(shù)太低，實(shí)際上目前單月銷量仍未超過(guò)13年水平；第二，10年購(gòu)置高峰的挖掘機(jī)進(jìn)入更新周期；第三，從結(jié)構(gòu)看，對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)的中挖增長(zhǎng)不大，對(duì)應(yīng)基建的小挖增長(zhǎng)較快，指向市政、軌交等基建項(xiàng)目需求有所增加。

電力：10月發(fā)電量同比再升，11月中旬發(fā)電耗煤同比繼續(xù)下滑。10月發(fā)電量同比繼續(xù)上升至8.0%，工業(yè)用電量同比增速也續(xù)升至4.9%，原因有二：一是去年同期基數(shù)整體較低，二是PPI回升帶動(dòng)高耗能行業(yè)生產(chǎn)回暖。11月中旬發(fā)電耗煤增速較上旬繼續(xù)回落，而11月前17天日均發(fā)電耗煤同比增速7.8%，也顯著低于10月增速13.2%。這意味著11月工業(yè)增速或小幅回落。

上游行業(yè)和交運(yùn)：

煤炭：上周煤炭?jī)r(jià)格平中有升，港口煤炭庫(kù)存繼續(xù)回補(bǔ)。10月煤炭產(chǎn)量同比降幅略收窄至-12.0%，偏緊的供需格局疊加市場(chǎng)投機(jī)，令煤炭?jī)r(jià)格飆升。供暖季到來(lái)，煤炭需求仍有支撐，上周動(dòng)力煤、無(wú)煙煤價(jià)格上漲，焦煤價(jià)走平，港口庫(kù)存繼續(xù)回補(bǔ)。上周煤企與電廠簽訂中長(zhǎng)期合同，發(fā)改委亦擬將先進(jìn)產(chǎn)能釋放時(shí)間延長(zhǎng)，或?qū)ξ磥?lái)穩(wěn)定動(dòng)力煤價(jià)起到一定作用。

有色：上周LME銅、鋁價(jià)格回升，LME銅、鋁庫(kù)存繼續(xù)去化。上周大宗金屬價(jià)格走強(qiáng)，LME期貨、現(xiàn)貨銅、鋁價(jià)格均顯著回升，一方面得益于供給收縮，前期倫銅、鋁庫(kù)存均持續(xù)下降；其次特朗普當(dāng)選總統(tǒng)，其積極財(cái)政和擴(kuò)大基建的政策主張?zhí)嵘�了市�?chǎng)對(duì)于工業(yè)金屬需求的預(yù)期。而上周上期所銅庫(kù)存回升，鋁庫(kù)存回落。

大宗商品：上周國(guó)際油價(jià)下跌，CRB指數(shù)、美元指數(shù)同時(shí)上升。上周特朗普當(dāng)選，市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)，其積極財(cái)政政策和基建計(jì)劃提升了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹和大宗商品需求的預(yù)期，美元指數(shù)、CRB指數(shù)同時(shí)走強(qiáng)。而OPEC原油產(chǎn)量不斷刷新紀(jì)錄，10月份再創(chuàng)歷史新高，加之美元走強(qiáng)、雪上加霜，令油價(jià)繼續(xù)回落。

交通運(yùn)輸：10月全國(guó)貨運(yùn)量同比增速續(xù)升，BDI、CCFI均回升。上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比升至17.4%，其中國(guó)內(nèi)線增速升、國(guó)際線增速降。10月全國(guó)貨運(yùn)量同比增速6.3%，創(chuàng)15年3月以來(lái)新高，其中鐵路貨運(yùn)增速11.2%，創(chuàng)11年以來(lái)新高，主要緣于煤炭市場(chǎng)需求旺盛疊加實(shí)施公路治超，令鐵路運(yùn)輸需求大幅增加。上周CCFI小幅回升，而BDI大幅回升，主因全球大宗商品價(jià)格上漲，需求預(yù)期回升，疊加傳統(tǒng)航運(yùn)旺季臨近。